出品：新浪财经上市公司扣问院 影音先锋下
作家：坤
初次递表港交所的招股书失效后，近日，湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）再次向港交所二度递表，奔赴老本市集之路已走8年。
实质上，据报谈，早在2013年，香江电器就还是开动上市打算。2017年，香江电器由东莞证券开动上市教养，但却由于内控存在问题等原因，教养3年却并未递表。2021年，兴业证券又成为了香江电器的上市教养机构，但教养仅2个月后即宣告远隔。2022年，香江电器的上市教养机构又变为国金证券，况且在深交所递表并赢得受理，但在赢得问询及复兴问询后，2024年6月，香江电器却选铲除去了上市恳求，A股上市权术折戟。
A股上市道路多年不顺，2024下半年，香江电器转战港股，放胆现在还是两次递表，却依然未能胜仗登陆二级市集。
“上市难”的背后，香江电器的招股书中也暗退藏忧。公司跳跃97%的收入来自代工，而开展于2016年的OBM业务却长久未见起色，连年来范围萎缩，由此导致香江电器毛利率清爽低于其他厨房小家电同业。而公司一直以来关于研发干涉的鄙吝，似乎也让公司难以有用拓展自主品牌，恐堕入“恶性轮回”。更何况，超99%收入来自国外、近概略收入依赖前五大客户，也给香江电器的上市概略情味再蒙上一层暗影。
代工业务主导下事迹过山车 研发用度率仅为2.4%、自主品牌战败
据招股书露出，2021-2024年，香江电器兑现营收分歧为14.80亿元、10.97亿元、11.88亿元、15.02亿元，短短几年间收入却过山车，2022年营收下滑25.90%之后2023、2024年又分歧同比增长8.33%、26.36%，但聚拢两年的增长后期营收范围也只是与2021年基本抓平。
与此同期，香江电器兑现归母净利润分歧为0.72亿元、0.80亿元、1.21亿元、1.40亿元，盈利范围连年来有所增长。
行为生存家居用品制造商，香江电器的大部分收益来自于厨房小家电的销售。据招股书露出，香江电器从事电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、设想、坐褥与销售。其中，电器类家电包括电烤炉、空气炸锅、搅动机、打蛋器等，电子类家电包括电子秤、加湿器及镭射灯，同期，香江电器也提供花圃水管、锅具等非电器类家居用品。
事迹波动以外，香江电器的风险主要来自于业务的结构性隐患。代工起家以来，香江电器主要以ODM/OEM风物营运，2022-2024年公司的ODM/OEM收入占比分歧为94.6%、95.8%、97.3%，来自代工业务风物的营收范围与收入占比清爽增多。需要正式的是，在ODM/OEM代工以外，香江电器也在2016年开展了OBM业务，即自有品牌的设想、研发、坐褥及销售，包括威麦丝、Accuteck、艾格丽等品牌，但自有品牌业务在连年来证明却难言乐不雅，2022-2024年兑现营收仅分歧为0.61亿元、0.50亿元、0.41亿元，缩水清爽，在合座业务中收入占比也从5.6%降至4.1%后再降至2.7%。
依赖代工、自有品牌发展不力，香江电器昭着也缺少品牌溢价才略。2022-2024年，香江电器的毛利率分歧为20.41%、24.07%、21.88%，不仅难见增长，且多半低于同为厨房小家电的小熊电器、九阳股份、苏泊尔等上市公司连年来的毛利率证明。
更何况，连年来香江电器用度支拨方面的证明也在一定经过上讲解了公司难以有用拓展自主品牌及由此带来的利润空间。2022-2024年，香江电器的销售开支分歧为2418.8万元、2827.4万元、3456.0万元，同期行政开支分歧为8771.4万元、9007.1万元、1.11亿元，伴跟着营收范围的扩大上述两项用度也清爽增多，但是，同技术香江电器的研发开支却分歧为3198.1万元、3444.7万元、3642.6万元，不仅增幅有限，且研发用度率在2024年还降至2.4%，关于研发干涉的鄙吝支拨，香江电器陷于代工风物的窘境或也不及为奇。
99%收入来自国外、依赖大客户 2024年接洽性现款流骤降2/3
据招股书露出，香江电器的居品托付至六大洲跳跃70个国度及地区，其中大部分销售额来自北好意思洲。2022-2024年，香江电器在北好意思洲的收益占比分歧为71.2%、83.6%、83.7%，而在中国内地的收益占比则分歧仅为0.7%、0.5%、0.4%，即每年跳跃99%的收入均来自国外。但在刻下外界环境策略白云苍狗的配景下，基本统共收入均来自国外的香江电器是否存在一定风险，仍有待时刻检修。
与此同期，香江电器也难以解脱依赖大客户的问题。据招股书露出，2022-2024年，香江电器来自前五大客户的收入占比分歧为62.4%、72.4%、77.9%，其中来自最大客户的占比分歧为 21.3%、28.5%、24.1%。来自个别大客户的收入占比增多，也就意味着香江电器需要承担的风险不小，一朝任何大客户出现订单减少致使砍单等问题，公司的事迹将受到负面影响。
claude文爱而关于代工大客户的依赖，或也在一定经过上影响了香江电器的回款。2022-2024年，香江电器的接洽性现款流净额分歧为2.24亿元、2.43亿元、0.71亿元，回款并不踏实，其中2024年突然缩水三分之二。
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